Член ЕЦБ Веллинк, 14 ноября 2006 года

Если судить по последним комментариям со стороны ЕЦБ, Банка Англии и ФРС, для центральных банков нет проблемы важнее инфляции, а тем временем, индекс потребительских цен выходит ниже прогнозов. Возникает резонный вопрос: "Не слишком ли много шума вокруг инфляции?"

Продержавшись выше верхнего предела ЕЦБ, установленного на уровне 2% в течение 19 месяцев подряд, гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в Еврозоне вот уже два месяца (сентябрь-октябрь) не превышает 2%. Основным оружием в борьбе против инфляции стало снижение цены на нефть. Однако радоваться пока рано, поскольку в начале следующего года повышение жестких отпускных цен и косвенных налогов стимулируют рост инфляции. В первую очередь это коснется заработной платы; довольно жесткие условия на рынке труда указывают на возможное увеличение инфляционного риска, когда дело дойдет до погашения обязательств. Пока что этого не произошло.

Что об инфляции говорит ЕЦБ:

"На сегодняшний день риски ценовой стабильности по-прежнему высоки. Это связано с влиянием прошлого роста цен на нефть на потребительские цены, дополнительным увеличением жестких отпускных цен и косвенных налогов. Но что более существенно, на пути к ценовой стабильности стоят благоприятные условия для роста реального ВВП, и непрерывный рост занятости, превышающий рост заработной платы". Бюллетень ЕЦБ, ноябрь.

В Соединенном Королевстве инфляция держится выше допустимого порога уже шесть месяцев подряд, но вопреки всем опасениям октябрьский показатель оказался невысоким (не изменился по сравнению с предыдущим месяцем +2.4%). При этом рост платы за обучение не оказал значительного влияния на уровень инфляции. Комитет по монетарной политике озабочен увеличением заработной платы в связи со среднесрочным прогнозом по инфляции. И все же трудно назвать инфляцию з/п основным фактором риска, в то время, когда уровень безработицы достиг шестилетнего максимума (ставка б/р 5.6%). Вывод: не смотря на волатильность показателя в краткосрочной перспективе (и значение индекса CPI выше целевого уровня), в среднесрочном периоде инфляция представляет серьезной проблемы.

Что об инфляции говорит Банк Англии:

"Инфляция, вероятно, продолжит расти в ближайшие месяцы, отражая изменения цен на топливо, повышение платы за обучение в ВУЗах и объявленное увеличение стоимости коммунальных услуг. В ближайшее время показатель инфляции будет достаточно волатильным, но основной угрозой ценовой стабильности в среднесрочной перспективе станет рост заработной платы и увеличение маржи прибыли за счет снижения стоимости энергии". Отчет по инфляции Банка Англии, 15 ноября 2006.

Инфляция может быть основной заботой ФРС США, но последние данные говорят о том, что за прошедшие несколько месяцев обстановку удалось стабилизировать. Падение цен на нефть (на 24% за 4 месяца) позволило снизить общую инфляцию, при этом годовая ставка CPI достигла отметки 1.3% в октябре по сравнению с 4.3% в июне). Чистая инфляция является запаздывающим индикатором, и, логически, для того, чтобы снижение базовой инфляции и ухудшение макроэкономической картины отразились на чистом CPI, требуется время. Все же более низкий, чем ожидалось, октябрьский показатель чистого CPI (2.7 %г/г против прогноза +2.9% г/г) доказывает ослабление инфляционного давления, что, на фоне контролируемого роста заработной платы должно успокоить воинственно настроенных членов ФРС.

Что об инфляции говорит ФРС США:

"Хотя по текущим показателям за предыдущий месяц рост реальной инфляции замедлился по сравнению с весной/началом лета, многие участники заседания отмечают, что этот уровень все еще нежелательно высок. Ожидается постепенное замедление роста инфляции, однако, пока не ясно какими темпами и до какой степени. Все участники единодушно выразили обеспокоенность в отношении прогноза по инфляции. И практически все они считают текущие показатели тревожно высокими и подчеркивают необходимость их дальнейшего снижения". Протокол заседания FOMC в октябре, 15 ноября 2006

Показатели за прошедшие 2 месяца рисуют благоприятную картину: снижение цены на нефть и замедляющийся инфляционный рост, низкая вероятность усиления инфляции з/п. Однако Центробанки, похоже, живут в своем собственном мире, в котором никак не обойтись без "повышенной бдительности" над инфляцией. Более того, пока ЦБ не оставят свои агрессивные замашки, на рынке облигаций будет модным торговать на выпрямлении кривой доходности, что окажет поддержку валютам этих стран. В большей степени это относится к евро, поскольку, скорее всего, от слов к делу перейдет только ЕЦБ, тогда как ФРС и Банк Англии повременят с дальнейшими повышениями. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Одри Чайлд-Фриман, старший экономист CIBC