Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
Forexpf.Ru - Торговля на Форекс Pro Finance Service - Online Forex Trading О компании Услуги Реклама Informer Контакты
Личный кабинет
Демо Реал
Открытие счета
Демо Реал
ProTrader 3.1
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Снижение процентных ставок - не лекарство, а лишь обезболивающее

Фондовый рынок

FIG.1Противники снижения процентных ставок объясняют свою позицию одной из трех идей. Во-первых, это не поможет, считают они. Во-вторых, снижение процентных ставок вновь раздует пузыри на рынке жилья или фондовом рынке. В-третьих, заемщики этого попросту не заслужили. Складывается ощущение, что некоторые верят во всех три идеи сразу, что просто глупо. Бесспорно, к предположению, связанному с пузырями, необходимо отнестись со всей серьезностью. В конце концов, после падения курса акций в начале десятилетия по обе стороны Атлантического океана пробежала волна снижений процентных ставок, что, конечно, способствовало появлению пузыря на рынке жилья. В то время американцы боялись, что их экономика пойдет по пути Японии. Страх дефляции, казалось, служил оправданием серьезным монетарным мерам, которые были предприняты впоследствии.

Хотя из всей этой ситуации можно извлечь интересный урок. Снижение процентных ставок не вызвало повторного появление пузыря на рынке ценных бумаг, наоборот, стоимость акций за последние годы только упала. Но зато очень быстро начали расти цены, а вместе с ними и долговые обязательства в совершенно другом классе активов. Компании, которые набрали кредитов в конце 90-х, были заинтересованы только в том, чтобы выплатить все свои долги. Если кто-то и клюнул на приманку в виде сокращения процентных ставок, так это домохозяйства и кредиторы, которые в бешеной гонке за прибылью поспешно приобретали все виды новомодных жилищных активов, не обращая внимания на связанные с этим риски. Именно это и стало причиной бума на рынке жилья.

Если снижение процентных ставок грозит появлением очередного пузыря, то где это можно заметить? Кто при текущих обстоятельствах, скорее всего, захочет и сможет брать взаймы и делать инвестиции? Едва ли это будут компании. В конце концов, по обе стороны Атлантического океана дуют холодные ветра рецессии, вызывая падение фондового рынка. Домохозяйства в условиях падения цен на жилье и управляющие банков, которые перестали улыбаться, тоже не входят в число вероятных кандидатов. Одно из мест, где может возникнуть пузырь, - это развивающиеся рынки. Резкое увеличение прибыли пошло на пользу странам-производителям нефти, особенно на Ближнем Востоке, платежные балансы которых отличаются профицитами. Эти избытки необходимо куда-то инвестировать, и хоть Manchester City в этом плане весьма привлекателен, на всех футбольных клубов просто не хватит.

Куда еще эти богатые страны могут инвестировать свои деньги? Судя по ситуации 70-х, средства можно вложить в другие развивающиеся рынки. Тогда избытки нефтяных прибылей были направлены в Латинскую Америку. Можно ли сделать то же самое сегодня? Можно ли вновь оживить активы развивающихся рынков, несмотря на недавние несчастья?  И если затем в странах-получателях начнется бум, даст ли это толчок экспорту США, Великобритании и Еврозоны?  Хотя подобный механизм и существует, сложно представить, что одно только увеличение экспорта в развивающиеся страны поможет развитому миру сбросить экономические кандалы. В конце концов, быстрый рост США и Великобритании зависел от собственных долговых обязательств, а не от чьего-то безответственного поведения. 

На данный момент единственным правдоподобным кандидатом на получение кредитов является государство. Кредитный кризис отрезал путь к получению займов большинству потенциальных должников в частном секторе. Сегодня осторожные инвесторы готовы давать взаймы только государственному сектору экономики, вот почему доходность по государственным облигациям удивительно низка. Кроме того, в периоды рецессий у правительств есть одно преимущество перед частным сектором. Они считаются более кредитоспособными. Только у них есть право принудительного взыскания налогов. Тем не менее, сегодня правительства берут кредиты не так охотно. Стареющее население считает, что финансовая расточительность осталась в прошлом. Несмотря на то, что в ближайшие месяцы произойдет неизбежное увеличение дефицитов бюджета, едва ли это будет говорить о возвращении к активным заимствованиям и высоким процентным ставкам 70-х и 80-х гг. В Японии, наоборот, дефициты бюджета в 90-х сопровождались очень низкими процентными ставками, постоянно падающими ценами на землю и практически отсутствующим экономическим ростом.

Судя по ситуации в Японии, снижение процентных ставок иногда просто не работает. Совсем несложно догадаться, почему. После разрыва пузыря, цены на активы, по определению, резко падают. Даже если процентные ставки вдруг снизятся до 0%, нет никакого смысла брать кредит, если, ожидается, что цены на активы, скорее, упадут, чем увеличатся. Зачем, к примеру, покупать дом, если цены на жилье постоянно падают (теперь становится понятно, почему недавнее заявление правительства Великобритании об отмене гербовых сборов вызвало столько насмешек). Пожалуй, единственное, в чем можно согласиться с людьми, скептически настроенными по отношению к процентным ставкам, это то, что мы слишком долго жили не по средствам. Но означает ли это, что снижение процентных ставок теперь неуместно? С одной стороны, да, поскольку это создаст иллюзию, что какой бы высокой ни была степень всеобщей расточительности, центральный банк всегда придет на помощь. Но с другой стороны, нет, поскольку слишком многое зависит от предполагаемого влияния низких процентных ставок.  Монетарная политика работает по тому же принципу, что и кухонная лампа. Обычно, если щелкнуть выключатель, свет включается. Однако загорится ли он, если несколько лампочек перегорит? В таком случае щелчок выключателя произведет другой эффект.

Получается, что вопрос сейчас заключается не в том, снижать ли процентные ставки, а в том, будут ли они одновременно эффективными (повышать спрос) и безопасными (избегать инфляционных рисков). Опять же, судя по ситуации в Японии в начале 90-х, последствия пузыря делают возможным только второе условие. С точки зрения инфляции, снижение ставок может быть безопасным, потому что банки просто неспособны выдавать кредиты, но с точки зрения спроса, эта неспособность банков означает, что снижение будет неэффективным. В то время японские политики не знали, что делать. Люди забыли, что в начале 90-х инфляция в Японии, даже по строгим стандартам страны, была относительно высокой. Изначально Банк Японии отложил снижение процентных ставок не потому, что хотел наказать жадных инвесторов, а, скорее, потому, что инфляция считалась основной проблемой.

Сейчас нежелание Банка Японии снизить ставки кажется ошибкой. По крайней мере, ФРС точно так думает. В документе, опубликованном в 2002 году (Предотвращение дефляции: Уроки, извлеченные из кризиса Японии в 90-х гг.), ФРС заявила, что Япония, не сумев заметить угрозу дефляции, слишком долго оставляла процентные ставки на высоком уровне, тем самым, увеличивая дефляционные давления. Хотя с этим сложно согласиться. Вряд ли отсутствие экономического роста в течение многих лет было вызвано нежеланием Банка Японии снизить процентные ставки на несколько пунктов. Опыт Банка Японии говорит, что самая большая экономическая угроза - это то, что мы мало знаем о своем будущем. Центральные банки просто не могут с уверенностью предсказать, что произойдет в экономике в ближайшие год или два. Именно поэтому Банк Англии представляет свои прогнозы в виде веерных диаграмм. Снижение процентных ставок кажется слишком простым решением, а в период повышенной инфляции банки боятся дать ложный сигнал. Тем не менее, снижение ставок не следует воспринимать исключительно как прямой путь к очередному пузырю. В сложившейся ситуации оно в лучшем случае просто снимет боль. Но вряд ли принесет удовольствие.

По материалам издания The Independent Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс
13.09.08 08:42  |  Что для американца хорошо, для британца смерть 15.09.08 06:47  |  Аналитики прогнозируют рост цен на золото
Комментарии (всего 2)
 
19:27  Гриня Пенев: Манипулирование процентными ставками в целях, не связанных с регулированием инфляции - это не научный вопрос, а криминальный. Хотя, манипулирование инфляционными показателями - тоже из той же серии.) Короче, куда ни кинь - всюду клин. Как бороться с коррупцией, когда 90% ее легализовано?)

Новости рынка


 
  Услуги на рынке Forex / Форекс -

О компании · Услуги интернет трейдинга · Открытие торгового счета · Открытие демонстрационного счета · Контакты

 
Forex / Форекс платформа ProTrader -

Торговая платформа ProTrader 3.1

Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум


Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на Forexpf.Ru - Copyright © 1995 - 2018 Pro Finance Service, Inc.
Редакция · Реклама на сайте · Мы в сети: