Под седой бородой Бена Бернанке, председателя Федеральной резервной системы США, скрывается извращенное чувство юмора. Читая текст его выступления перед Американской экономической ассоциацией, в котором он защищал действия Центробанка в период жилищного кризиса, я поначалу принял его за шутку. Вместо того, чтобы признаться, что он и его предшественник Алан Гринспен наделали глупостей в период с 2002 по 2006 год, в течение длительного времени удерживая ставку на низком уровне, он заявил, что политика ФРС является оправданной, а рост цен на жилье был вызван вовсе не дешевыми деньгами, а ослабленным регулированием. Когда мои попытки найти в его речи слово "лопата", после которого полагается смеяться, не увенчались успехом, я вспомнил софизм Талейрана (Прим. Profinance.ru: премьер-министр Франции) о восстановлении монархии Бурбонов: "Они ничему не научились и ничего не забыли". Конечно, г-н Бернанке гораздо умнее и образованнее Луи XVIII или Чарльза Х, двух абсолютных олухов, более того, он проделал неплохую работу в сложный период. Но его упорное нежелание признать роль ФРС в раздувании пузыря на рынках жилья и кредитования, заставляет серьезно задуматься о здравости его суждений. Отдельные части его выступления также вызывают ряд вопросов - неужели человек в здравом уме может утверждать, что рекордно низкие процентные ставки по ипотечным кредитам не способствовали в достаточной мере росту цен на жилье? Но еще тревожнее его неспособность оценить ситуацию в более широком смысле: с середины 90-х политика ФРС поощряла безответственные риски. В период роста банк медленно поднимал ставки, или не поднимал их вообще, упорно не желая признавать восходящую динамику цен на активы. Однако в период рецессии он резко их снижал и выступал в роли кредитора последней инстанции.

На Уолл-стрит такой подход получил название "Пут Гринспена". Он позволял финансовым учреждениям наращивать спекулятивные сделки не беспокоясь о будущем и используя заемные средства в качестве источника финансирования. ФРС своими действиями никак не способствовала снижению риска недобросовестности. Напротив, проблема только лишь усугублялась. Несмотря на беды, которые накликала на свою голову финансовая индустрия, пут Гринспена/Бернанке все же сделал свое дело. Снизив ставку по федеральным фондам и предоставив инструменты кредитования для нуждающихся финансовых компаний, ФРС лишь укрепила Уолл-Стрит во мнении, что Центробанк является для них надежной опорой, и что он придет к ним на помощь в сложную минуту. В отличие от своего предшественника г-н Бернанке признает существование проблемы чрезмерных спекуляций, а также колоссальные внешние следствия, которые могут возникнуть в связи с отказом от них. В этом смысле, интеллектуальный прогресс нового председателя, конечно, на лицо. Но ни он, ни его заместители не признают, что ФРС своими действиями мотивировала подобное безответственное поведение инвесторов. Взять хотя бы его последнее обещание "удерживать ставки на исторических минимумах в течение длительного периода времени". Хеджевые фонды и дилеры на Уолл-стрит рассматривают подобное заявление, как прямое приглашение занимать как можно больше денег и вкладывать их в рисковые активы. Как подметил бывший исполнительный директор Citigroup, пока играет музыка, нужно танцевать. (Риск остаться без места, когда музыка стихнет, не столь уж велик, поскольку ФРС обещает заранее предупредить о планируемом отключении стерео системы).

Бернанке и Кон по-прежнему не хотят использовать ставки для схлопывания пузырей на ранних стадиях их формирования. По мнению Бернанке, это задача новых советников старших регуляторов по системным рискам. И не нужно быть последователем Милтона Фридмана, чтобы задуматься над тем, где взять таких чудо-регуляторов - уж точно не в ФРС, которая манкирует своими обязанностями по надзору за ипотечными кредиторами и банковскими холдингами. Но проблема не только в поиске нужных людей. В условиях дешевых кредитов и роста цен на активы у банков возникает большое желание обойти требования к поддержанию капитала, поэтому даже самому гениальному регулятору будет очень сложно сдерживать опасный рост доли заемных средств в инвестициях. Пытаясь разграничить решения по монетарной политике и проблемы финансовой стабильности, Бернанке возвращается к менталитету гринспеновской эпохи. Чтобы предотвратить формирование пузырей в экономике, базирующейся на финансовом секторе, нужен надежный надзор и ответственная монетарная политика. ФРС должна принять меры, ограничивающие использование заемных средств, а также начать повышение ставки до формирования нового бума. Пора вывести людей из мира сказочных фантазий. Нам меньше всего сейчас нужны заблуждения, которые и послужили причиной кризиса. Пока Бернанке не отказался от политик Гринспена, возможно, стоит пересмотреть продление его полномочий на посту председателя.

Джон Кассайди

По материалам The Financial Times
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс