Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
Forexpf.Ru - Торговля на Форекс Pro Finance Service - Online Forex Trading О компании Услуги Реклама Informer Контакты
Личный кабинет
Демо Реал
Открытие счета
Демо Реал
ProTrader 3.1
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Теория Домино

Фондовый рынок

FIG.1Как далеко Афины от Америки, и что за страны находятся между ними? Возможно, это звучит как классический вопрос по географии, однако именно его задают себе инвесторы на фоне страхов по поводу безопасности государственных долговых обязательств из-за долгового кризиса Греции. Пока доминирует теория, что следующими жертвами кризиса станут другие страны с высоким уровнем бюджетного дефицита на периферии Еврозоны, а именно Португалия, Ирландия и Испания. В самых крупных и богатых экономиках доходности были стабильными и значительно ниже долгосрочного среднего значения. Но в других странах нервы на пределе. Стоимость страхования от дефолта по государственным обязательствам выросла в 47 из 50 стран, для которых существуют подобные инструменты. Две недели назад спрэды по CDS Дубая достигли своего рекордного максимума за год на фоне беспокойств по поводу условий реструктуризации долга государственного конгломерата. С исключительной настойчивостью появляются комментарии о том, что Греция - это лишь начало целого клубка гораздо более серьезных проблем. “Греческий кризис подбирается к Америке” - гласит заголовок статьи историка финансов Найэлла Фергюсона в одном из последних выпусков издания The Financial Times.


Ставки высоки. Внезапная утрата веры во все государственные долговые обязательства, в особенности в американские казначейские векселя - основной "безрисковый" актив в мире, повлечет за собой губительные последствия для все еще хрупкого восстановления мировой экономики. Точно так же, чрезмерное беспокойство в отношении странового риска может спровоцировать преждевременное ужесточение фискальной политики, что может столкнуть мировую экономику обратно в пропасть рецессии. Не следует решительно отвергать ни резкие и критические замечания, ни оптимистичные аргументы. Фискальные пессимисты обращают внимание как на прошлый опыт, так и на арифметику государственного долга в качестве доказательства того, что кризис суверенных обязательств может распространиться далеко за пределы Греции. По мнению авторов исследования финансовых кризисов Кармен Рейнхарт и Кена Рогоффа, урок истории заключается в том, что, как правило, после финансовых кризисов государственный долг растет, причем это увеличение в среднем составляет 86% в реальном исчислении. Впоследствии это часто приводит к дефолтам по государственным обязательствам.


Арифметический аргумент в пользу упаднических настроений не менее убедителен. В сущности, ни одна богатая страна не имеет "устойчивой" долговой позиции - в узком смысле это значит, что ни одна страна не имеет достаточно сжатого бюджета и не растет в экономическом плане достаточно быстро, чтобы предотвратить рост долгового бремени. Самыми бессовестными нарушителями в этом плане являются периферийные страны Еврозоны, а также Великобритания и Америка. Греция выделяется размером своего долга, масштабами бюджетного дефицита и мрачностью перспектив роста экономики в условиях высокого уровня внутренних расходов и невозможности проведения девальвации валюты. Беспокойство по поводу того, что могло бы стать фактором роста, является основной причиной растущих опасений в отношении других слабых членов Еврозоны (даже несмотря на то, что испанские 15-летние государственные облигации на одном из последних аукционов пользовались значительным спросом). Америка и Великобритания имеют собственные валюты и находятся в несколько ином положении. Однако у них все же нет иммунитета против спада темпов экономического роста и негативной динамики государственного долга. Пессимисты также взволнованы исключительными масштабами государственных займов США и, в особенности, ролью Китая в их финансировании. Новость о том, что иностранный спрос на казначейские векселя в декабре стремительно снизился и что Пекин стал самым крупным их продавцом, лишь усилила эти беспокойства.


В лагере оптимистов, членом которого, среди прочих, является известный экономист и ведущий авторской колонки в издании New York Times Пол Кругман, заявляют, что все это полная чепуха. На их взгляд, те, кто опасается резкого роста странового риска, в особенности, относительно США, неверно понимают причины формирования государственного долга и недооценивают роль казначейских ценных бумаг как безопасного актива. Причиной низких доходностей по государственным облигациям является слабый частный спрос на капитал. И эта ситуация вряд ли изменится, так как англосаксонские домохозяйства восстанавливают свои накопления, а компании воздерживаются от инвестиций. В этом плане Америка и Великобритания имеют больше параллелей с Японией, чем с Грецией. Государственный долг Японии, который составляет почти 200% ВВП на валовой основе, стабильно увеличивается в последние два десятилетия с тех пор, как лопнул пузырь активов. Это намного выше, чем в любой англосаксонской экономике. Несмотря на несколько понижений рейтингов, Япония избежала долгового кризиса.


Безусловно, верно, что Япония, будучи крупным кредитором, может использовать достаточных объемов внутренние накопления, в то время как Америка в большей степени полагается на иностранных инвесторов. Однако масштабы финансового кризиса в богатых странах, а, следовательно, избыток накоплений в сравнении с инвестициями, означает, что это различие может быть преувеличенным. Более того, инвесторы по-прежнему ищут убежище в американских активах, а не бегут от них, когда стремятся избежать рисков. С начала этого года рост американского доллара против евро составил 4.8%. У инвесторов в американские ценные бумаги, таких как Китай, нет стимулов для снижения их стоимости посредством срочной продажи своей доли. Если данные Грецией обязательства помогут изменить настрой инвесторов, а японский опыт говорит о том, что ничего подобного может и не произойти, какую позицию занимают остальные страны? Пока низкие доходности свидетельствуют об оптимистичных перспективах для всех стран, кроме периферийных стран-участниц Еврозоны. Однако есть три причины поверить в то, что эта ситуация может измениться. Первая заключается в силе экономик развивающихся стран. Постепенная переориентация экономик этих стран на внутренние расходы приведет к медленному снижению мирового объема сбережений, даже если темпы роста богатых стран останутся слабыми. При прочих равных условиях это должно спровоцировать рост стоимости капитала. В то же время стремительный рост означает, что коэффициент государственного долга большинства развивающихся экономик, который и так уже намного ниже, чем в богатых экономиках, упадет. Безусловно, богатые страны могут указать на намного лучший результат в вопросе выплат. За последний 50 лет дефолты государственных обязательств были ограничены странами развивающегося мира. Но определение того, кого можно считать "безопасным" заемщиком, может измениться в пользу, например, Бразилии и в ущерб Америке и Великобритании.


Во-вторых, проблемы долга в крупных и богатых странах совершенно не ограничены временными последствиями этого финансового кризиса. Стареющее население и соответствующее увеличение расходов на здравоохранение и пенсионные выплаты станут основанием для роста коэффициента "долг-доход" в Америке в течение следующего десятилетия. Инвесторы долго не обращали внимания на это структурное ухудшение. С учетом намного более значительных размеров государственного долга такое безразличие вряд ли сохранится. В-третьих, повышение процентных ставок, которое естественным образом сопутствует экономическому восстановлению и увеличению инвестиционного спроса, должно само по себе вызвать увеличение рисковой премии по государственным долговым обязательствам, особенно в Америке. Средний срок платежа по федеральным долговым обязательствам составляет менее пяти лет, поэтому увеличение доходностей сравнительно быстро превращается в более высокие процентные платежи, что ведет к ухудшению состояния государственного бюджета. Ричард Бернер из Morgan Stanley прогнозирует рост доходностей по десятилетним государственным облигациям до 5.5% к декабрю по сравнению с текущим уровнем 3.7%. Ни одна из этих возможностей не предполагает того, что Америке или Великобритании грозит долговой кризис, в том смысле, что внезапное бегство инвесторов ведет к стремительному росту доходности по государственным облигациям. Однако, безусловно, следует иметь в виду, что в случае роста доходностей выше прогнозируемого уровня ухудшение долговой позиции вполне возможно. В связи с этим необходим надежный план сокращения бюджетного дефицита на среднесрочную перспективу. В противном случае проблемы Греции могут стать началом намного более масштабных событий.


По материалам печатного издания The Economist Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

05.03.10 14:34  |  Производственные заказы в Германии превзошли самые оптимистичные прогнозы 07.03.10 14:42  |   Инфляция - не бегущая мишень
Комментарии (всего 0)
 

Новости рынка


 
  Услуги на рынке Forex / Форекс -

О компании · Услуги интернет трейдинга · Открытие торгового счета · Открытие демонстрационного счета · Контакты

 
Forex / Форекс платформа ProTrader -

Торговая платформа ProTrader 3.1

Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум


Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на Forexpf.Ru - Copyright © 1995 - 2018 Pro Finance Service, Inc.
Редакция · Реклама на сайте · Мы в сети: