Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
Forexpf.Ru - Торговля на Форекс Pro Finance Service - Online Forex Trading О компании Услуги Реклама Informer Контакты
Личный кабинет
Демо Реал
Открытие счета
Демо Реал
ProTrader 3.1
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Золотые оковы и бумажный плен

Фондовый рынок

FIG.1Мировая экономика испытывает серьезные трудности, связанные с негибкими валютными курсами, в частности, привязки доллар/юаня. Основываясь на уроках золотого стандарта, хотим подчеркнуть, что международная монетарная система - это система, а у национальных политик есть побочные эффекты. Сейчас, как и в 30-х гг., отказ стран с профицитом увеличить расходы, вынуждает страны с дефицитом их сократить. Кейнс извлек этот урок из Великой депрессии, и именно поэтому он призывал принять меры в отношении стран с хроническими профицитами. Не прошло и семидесяти лет, как люди забыли его наказ.


Рынок, сформировавшийся после кризиса 30-х годов, в последние годы стал чрезвычайно конкурентным. Объектом нашего исследования является роль твердых валютных курсов в распространении финансового кризиса, а также уроки, извлеченные из системы золотого стандарта. Идея о том, что золотой стандарт сыграл важную роль в мировом кризисе 30-х гг., представляет для нас особый интерес. Золотой стандарт характеризовался свободным движением золота между странами, фиксированными курсами национальных в золотом выражении, и отсутствием международной координирующей организации. Эти характеристики подразумевали наличие асимметрии между странами с дефицитами и профицитами платежных балансов. В системе золотого стандарта были санкции за истощение резервов и неспособность поддерживать фиксированный курс национальной валюты, но не было санкций (кроме неизбежных) за накопление запасов золота. Механизмом регулирования для стран с дефицитом платежного баланса, в нормальных условиях, была бы, скорее дефляция, нежели девальвация. В результате, на протяжении 20-х гг. страны с положительным сальдо платежного баланса (США и Франция) выкачивали золото и валютные резервы из стран с дефицитом платежного баланса (Германия и Великобритания). Первым не было нужды допускать инфляцию, а последним все больше и больше нужна была дефляция.


Золотой стандарт - это идеология


Но золотой стандарт был не просто монетарным соглашением. Он также был идеологией. Во времена Великой депрессии все твердо верили в то, что золотой стандарт - это обязательное и самое главное условие процветания. Исходя из этого принимались все решения. Таким образом, политики были ориентированы на защиту золотого стандарта, а не на стабилизацию производства и занятости. Главы Центробанков полагали, что поддержание золотого стандарта обеспечит восстановление занятости, а попытки ее непосредственного увеличения обречены на провал. Крах производства и раскачивание цен, а также и потеря сбережений при банкротстве финансовых учреждений в начале 30-х гг. - это как раз тот сценарий, который должен был предотвратить золотой стандарт. Следовательно, для согласования последствий с ожиданиями было необходимо интерпретировать эти исключительные события в обычных понятиях. В странах, где кризис оказался наиболее сильным, вина была возложена на органы власти, не сумевшие постигнуть идеологию золотого стандарта. Федрезерв и Банк Англии, предположительно, поддались соблазну управляемой валюты. Отказавшись соблюдать правила золотого стандарта, они злоупотребили кредитом, стерилизоровали международные потоки золота и не позволили им оказать нормальное стабилизирующее влияние на кредитную конъюнктуру. В свою очередь, это помешало корректировке цен и себестоимости. В дефляционных условиях того времени такой способ решения проблемы был абсолютно неверным. Существующий в 21 веке аналог - евро и привязка юаня к доллару - не идентичен, но параллели присутствуют.



Обязательство Еврозоны: тяжелее золота


Введение евро, если уж на то пошло, является еще более жестким обязательством, чем золотой стандарт. Страны могли выходить из системы золотого стандарта во время кризисов, не приводя в ярость инвесторов, но страны Еврозоны не могут временно отказаться от единой валюты в кризисный период , хотя Греции предлагали взять отпуск из Еврозоны. Но Еврозона не просто соблюдала золотой стандарт, она также придерживалась Бреттонвудского соглашения. Важность этого обязательства заключается не столько в Бреттонвудской валютной системе, сколько в переговорах, обеспечивших ее создание. Кейнс - один из основных участников переговоров - осознал разрушительное влияние золотого стандарта в том виде, в котором он действовал в послевоенные годы. Он признал, что дефляция в ответ на утрату резервов в уже дефляционных обстоятельствах была губительна не только для инициирующей ее страны, но и для ее соседей. Его план предотвращения такого исхода в послевоенном мире заключался в том, чтобы страны с профицитом платежного баланса, так же как и страны с дефицитом такового, сократили свои дисбалансы. План Кейнса не был реализован из-за разногласий между США и Великобританией. Однако нерешенность этого вопроса не повод для того, чтобы сейчас не вспомнить о нем.


Привязка юаня к доллару как идеология


Другим важным валютным курсом является привязанный к доллару юань, который лучше всего рассмотреть в терминах идеологии китайской политики развития. Роль привязки состоит из трех компонентов:


- содействие экспортерам,


- облегчение решений для иностранных компаний, рассматривающих возможность инвестирования в Китай


- увеличение прибылей китайских предприятий, которые являются основным источником накоплений для инвестиций в инфраструктуру.


Как и в 20-е гг., многие осознают, что политики в странах, связанных таким режимом, влияют и на других участников, однако особого стремления принимать меры в этом направлении не наблюдается. В 2006 году МВФ организовал многосторонние консультации с целью побудить эти страны принять во внимание такие международные последствия. США и Китай ежегодно встречаются в рамках Стратегического и экономического диалога. МВФ проводит регулярные многосторонние надзорные мероприятия. Однако последующие корректировки политики не всегда очевидны. Смысл этой дискуссии заключается в том, чтобы не позволить странам с дефицитом платежного баланса - Германии в контексте золотого стандарта, Греции в контексте евро и США в отношении глобальных дисбалансов - избавиться от неприятностей. Все три страны не хотели признавать, что столкнулись с бюджетными ограничениями. Все три жили не по средствам, допустили возникновение дефицитов бюджетов и текущих счетов и финансировали их за счет иностранных займов. Однако у этой монеты есть и другая сторона - политики стран с профицитом платежного баланса. В 20-х и начале 30-х гг. трудности Германии и других стран Центральной Европы в значительной мере усугубились из-за стерилизации золота США и Францией. Наличие профицита платежного баланса в этих странах вело к дефициту в других. Из-за их нежелания увеличить расходы другие были вынуждены их сокращать. А с их отказом увеличить чрезвычайную финансовую помощь размеры сокращений, проводимых странами с дефицитом платежного баланса, росли. Политические последствия были катастрофическими. Сейчас происходит аналогичный процесс. Греция торгует с Германией, имеющий значительный профицит платежного баланса. Из-за нежелания Германии увеличивать расходы Греции не остается ничего другого, только сокращать их. Пока не ясно, удастся ли стране незамедлительно сократить расходы на 10% от ВВП или нет. Проблема Греции, как и Германии в начале 30-х гг., сейчас заключается в том, что сокращение расходов лишь увеличивает долговое бремя.


Мораторий на погашение германского долга в 1931 г. и греческая реструктуризация долга в 2010 г.


Именно поэтому американский президент Гувер, в конце концов, был вынужден признать необходимость моратория на погашение германского долга. И именно поэтому внутренняя девальвация - единственная доступная Греции форма девальвации - потребует реструктуризации ее долга. Так же как и мораторий Гувера требовал от США изменения политики, реструктуризация греческого долга потребует от ЕС и МВФ смены мировоззрения. При этом, если Китай и другие профицитные страны не станут увеличивать свои расходы и не допустят повышения курса своих национальных валют к доллару, США сможет увеличить занятость в стране только при помощи повышения конкурентоспособности экспорта. Инициатива президента Обамы по увеличению экспорта в два раза в течение пяти лет разработана для того, чтобы прийти к полной занятости. Однако без корректировки реального валютного курса посредством увеличения расходов вкупе с номинальной ревальвацией валюты или инфляцией в Азии, увеличить экспорт в два раза можно будет только лишь через сокращение затрат либо чудесное повышение производительности. Если же этого не произойдет, начнется новая волна протекционизма.


Выводы



Все дело в том, что в международной монетарной системе страны по обе стороны валютного курса должны делать все, чтобы обеспечить ее функционирование. Действия и стран с профицитом, и стран с дефицитом влияют на всю систему. Нельзя переложить ответственность за корректировку дисбаланса на кого-то одного. Кейнс понял это на примере Великой депрессии. Именно поэтому он хотел, чтобы страны с профицитом приняли меры в соответствии с разработанным им международным монетарным планом. Не прошло и семидесяти лет, как люди забыли его наказ.


Барри Эйхенгрин и Питер Темин


Подготовлено Forexpf.ru Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

19.08.10 16:55  |  Недельный отчет по заявкам на пособие по безработице не оправдал прогнозов 24.08.10 18:04  |  BNP Paribas о причинах роста доходности казначейских облигаций
Комментарии (всего 2)
 
10:13  kozitsyn: 1

Новости рынка


 
  Услуги на рынке Forex / Форекс -

О компании · Услуги интернет трейдинга · Открытие торгового счета · Открытие демонстрационного счета · Контакты

 
Forex / Форекс платформа ProTrader -

Торговая платформа ProTrader 3.1

Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум · Дневники трейдеров


Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на Forexpf.Ru - Copyright © 1995 - 2018 Pro Finance Service, Inc.
Редакция · Реклама на сайте · Мы в сети: