Forexpf.Ru - Все о рынке Forex
   


8 (800) 700 00 67 
Forexpf.Ru - Торговля на Форекс Pro Finance Service - Online Forex Trading О компании Услуги Реклама Informer Контакты
Личный кабинет
Демо Реал
Открытие счета
Демо Реал
ProTrader 3.1
Котировки
Web Java
Графики
Web Java
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Rambler's Top100

Экономическая эпидемия

Фондовый рынок

FIG.1Прогнозируем распространение финансовой болезни

Сможет ли Греция выйти из Еврозоны без лишнего шума? Учитывая ее размер - вполне: экономика Греции отвечает лишь за 2% в общем ВВП Еврозоны Но пока выходит так, что греческий кризис отзывается отголосками во всех уголках валютного союза. Экономистам нравится заимствовать медицинскую терминологию, чтобы придать своим речам больше учености. Вот и это явление они назвали "заражением" (например, голландская болезнь, инъекции ликвидности, и т.д.). Экономически больная страна может заразить других. Способна ли экономическая эпидемиология предсказать, какие страны станут жертвами недуга после выхода Греции?

Всем давно известно, что потрясения в крупных странах, как камни, брошенные в воду - от них во все стороны расходятся круги. В 1989 году Роберт Шиллер из Йельского Университета наглядно продемонстрировал, что в  период с 19919 по 1987 год американский и британский фондовые рынки двигались в тандеме, однако, эту корреляцию нельзя объяснить параллельными изменениями в дивидендных выплатах. Несколько лет спустя Барри Эйхенгрин и Эндрю Роуз из Университета Калифорнии, а также Чарльз Виплош из Женевского института проанализировали 20 валютных кризисов в промышленно развитых странах за период с 1959 по 1993 годы. Они обнаружили, что кризис в одной стране повышает вероятность кризиса в другом.

Большие рынки и большие страны оказывают большое влияние, и в этом нет ничего удивительного. Но в 1990-х начали происходить любопытные вещи. Кризисы в мелких странах начали просачиваться в мировую экономику (см. график). В 1994 году мексиканских кризис спровоцировал неожиданно мощную волну обвалов на фондовых рынках по всей Латинской Америке. Затем, в июне 1997 года неожиданно упал рынок в Таиланде, потянув за собой Индонезию, Гонконг и даже, казалось бы, не имеющую с ними ничего общего Канаду. Так появилась загадка заражения: почему ударная волна кризисов в небольших странах распространяется с такой скоростью и на такие расстояния?FIG.2

Торговля - одна из причин. Стоит экономике чихнуть, как ее торговые партнеры хватают простуду, поскольку спрос на их экспорт тает на глазах. Кроме того, бактерии и микробы спокойно путешествуют по финансовым каналам, например, через прямые внешние инвестиции или кредитование иностранных компаний. Такие взаимосвязи быстро передают эстафету убытков от одной страны к другой. А как не вспомнить про обычных кредиторов? В конце 1990-х японские банки кредитовали компании в процветающем тогда Таиланде и Индонезии. А когда в Таиланде начался кризис, в Японии поняли, что кредиторы из этой страны долги не вернут. Чтобы компенсировать свои убытки, они сократили объемы кредитования в Индонезии и других странах.

Все это интуитивно понятно. Но даже если учесть влияние торговых и финансовых связей, последствия кризисов все равно кажутся гротескными. Мексиканский и азиатский крахи аукнулись дальше, чем можно было предположить. Загадку заражения так и не решили. Кристин Форбс и Роберто Ригобон из Школы менеджмента в Массачусетском институте технологий первыми нашли убедительный ответ. Они показали, что в хорошие времена взаимозависимость не проявляется так ярко, поэтому рынки кажутся совершенно изолированными. Но в период кризиса, когда растет волатильность, эти дремавшие связи неожиданно многократно усиливаются и всплывают на поверхность. Это стало поразительным открытием: дремавшая взаимозависимость экономик распространяла заразу как целая стая кишащих блохами крыс. Иными словами, в трудные времена экономические связи становятся сильнее.

Другое исследование помогло обнаружить еще один канал передачи инфекции: "чистое" заражение. Оно возникает в том случае, когда кризис выходит за границы, которые можно объяснить экономическими взаимосвязями. Этот фактор играет особую роль в еврокризисе - так считает Витор Констанцио, заместитель председателя Европейского центрального банка. Он анализирует суммы, которые должны уплатить инвесторы, чтобы застраховаться на случай дефолта одной из европейских стран (спрэды по кредитно-дефолтным свопам, или  CDS). Стоимость такой страховки устойчиво растет для многих европейских стран с 2009 года. Констанцио использовал данные по CDS, чтобы оценить рыночные прогнозы по вероятности еще одного государственного дефолта в Еврозоне после Греции. На сегодняшний день рынки считают, что с вероятностью 45% такой страной станет Ирландия или Португалия. Таким образом, спрэды CDS не только подтверждают распространение заразы по Европе, но и указывают увеличение зоны охвата.

Для полноты картины Констанцио также проанализировал доходность по государственным облигациям разных стран. Результаты его анализа говорят о том,  гос. облигации Италии и Испании ростом доходности на треть обязаны Греции, Португалии и Ирландии, а не внутренним факторам. И, наконец, он изучил разницу между стоимость государственных займов в Еврозоне и в Германии, чьи облигации считаются безопасными. Даже после поправок на ряд факторов - включая антирисковые настроения, внутренний суверенный риск и кредитные рейтинги - он выяснил, что снижение рейтинга Греции привело к росту спрэдов в других странах.

Частично, инфекцию распространяют рынки, до которых внезапно дошло, что Еврозона на самом деле может развалиться на части. Но заражение идет неравномерно: Ирландия, Испания и Португалия рискуют гораздо больше, чем Франция. Также определенную роль играют факторы, специфичные для отдельных стран, и опасения, связанные с валютным союзом в целом. Не понятно, как поведет себя Италия, которая, вероятно, следующая в очереди за "спасательным кругом". Пессимисты считают, что она гораздо более уязвима, чем предполагают ее торговые и финансовые связи с Грецией.

Невозможное возможно

И вот последний урок: надеяться надо на лучшее, а готовиться к худшему. Каким путем пойдет "чистое" заражение - никому не известно. В 2004 году Стефан Стрэтманс из Маастрихтского университета совместно с Филиппом Хартманном из ЕЦБ и Каспером де Вризом из Университета им. Эразма Роттердамского, проанализировали недельные падения на 20% и более на разных финансовых рынках, чтобы оценить их взаимозависимость в рамках одной страны и на международном уровне. Американские фондовые рынки и рынки облигаций показали высокую степень корреляции, но низкий риск заражения. В Японии они были в два раза выше, несмотря на относительно низкую синхронность на рынках. Таким образом, данные о корреляции нельзя использовать для предсказания заражения. Мы имеем дело с вирусом, который передается воздушно-капельным путем - стоит ветру сменить направление, и он улетит заражать страны, на которые никто и не подумал бы.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

18.06.12 23:22  |  Блуждающие во мраке 19.06.12 14:37  |  Нефть продолжает консолидироваться в диапазоне последних недель
Комментарии (всего 0)
 

Новости рынка


 
  Услуги на рынке Forex / Форекс -

О компании · Услуги интернет трейдинга · Открытие торгового счета · Открытие демонстрационного счета · Контакты

 
Forex / Форекс платформа ProTrader -

Торговая платформа ProTrader 3.1 · ProTrader Java

Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю . Котировки акций · Нефть · Золото

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум · Дневники трейдеров


Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на Forexpf.Ru - Copyright © 1995 - 2016 Pro Finance Service, Inc.
Условия использования материалов с сайта Forexpf.Ru / ProFinance.Ru · Реклама на сайте · Мы в сети: