Над Японией наконец-то взошло солнце...

В первом квартале экономика Японии показала долгожданный рост, на который все так надеялись со времен запуска Абэномики. ВВП вырос на 1.6% в квартальном исчислении, что соответствует росту на 6.7% в годовом соотношении - это рекордно высокое значение с третьего квартала 2011 года. Более того, даже номинальный ВВП сумел прибавить 1.4% в квартальном исчислении, а это неплохое достижение, учитывая дефляционные болячки Японии. Если присмотреться к деталям, становится ясно, что главным источником квартального роста стало частное потребление (РСЕ), которое прибавило показателю ВВП 1.3%, инвестиции в основные средства добавили 1.0%, отразив улучшение инвестиционной среды. Однако в этом нет ничего удивительного. В конечном счете, если пообещать вторую по величине программу фискальных стимулов со времен окончания Второй мировой войны; за короткое время обесценить иену на 23% в номинальном выражении, чтобы повысить конкурентоспособность экспорта; и влить в экономику 850 млрд. долларов свежей ликвидности - всего лишь за пятнадцать месяцев - люди, само собой, будут рассчитывать по меньшей мере на один квартал уверенного роста ВВП. Вопрос, однако, в другом. Насколько устойчивой и долговечной окажется эта позитивная динамика? В конце концов, Страна Восходящего Солнца на своем веку повидала немало ложных экономических рассветов.

...но не закатится ли оно обратно?

В этом контексте особенно тревожны некоторые индикаторы второго квартала. В частности, в первом квартале японские покупатели не почувствовали неожиданный приступ оптимизма под влиянием Абэномики. Скорее они просто кинулись скупать все подряд, опасаясь повышения налога на продажи на 3% в апреле: иными словами, они сделали неплохие запасы и теперь готовы к новой продолжительной спячке, которая может растянуться на весь второй квартал и даже перекинуться на второе полугодие 2014 года (и на 2015 год, если в октябре налог снова будет повышен до 10%, как и обещалось). Тот факт, что эти опасения не напрасны, подтверждается снижением общего объема расходов домохозяйств в мае на 8.0% в годовом исчислении с поправкой на инфляцию - это самое существенное падение с мая 2011 года, которое, в свою очередь, также последовало за ростом на 4.4% в марте 2010 года. Принимая во внимание все факторы, можно смело говорить о том, что динамика расходов домохозяйств никак не позволяет надеяться на то, что японцы вдруг научатся расточительности. Напротив, все говорит об обратном. В мае инфляция подскочила до 3.7% в годовом исчислении на фоне повышения налога на продажи, а индекс реальных заработных плат в апреле упал на 1.3% г/г, установив новый исторический минимум - в этой ситуации трудно искренне верить в светлое будущее японских потребителей.

Но рынок, кажется, верит.

Какие же выводы делают участники финансового рынка? Конечно, в последнее время мерило рынка облигаций плохо годится для оценки экономических фундаменталий в большинстве крупных эконономик, поскольку попустительство, свойственное японскому Центробанку, оказалось заразным и перекинулось на другие страны, и все же динамика японских государственных облигаций ясно говорит о том, что инвесторы не испытывают серьезных опасений относительно устойчивости восстановления/инфляции в Японии. В конце в013 года доходность 10-летних гособлигаций составляла 0.73%, между тем CPI держался на уровне -0.1%. В конце второго квартала 2014 года доходность снизилась до 0.57%, при этом майский CPI вырос до 3.7%.

 EUR/JPY: Больше никаких поблажек от Банка Японии?

В июне премьер министр Японии Абэ заявил о введении ряда мер, направленных на стимулирование роста экономики; это так называемая "третья стрела" государственной программы оживления национальной экономики. Как уже отмечалось ранее, премьер министр планирует постепенно снижать уровень корпоративного налога в надежде поднять тем самым инвестиции и занятость. Абэ также упомянул о том, что следует активнее привлекать женщин и иностранцев в рабочую силу. Перед Японией стоит большая проблема быстро стареющего населения, поэтому новые ресурсы могли бы решить множество проблем, связанных с отношением числа рабочих к численности пенсионеров. Однако правительство так и не осмелилось на реформы, которые могли бы повлечь за собой необходимые перемены. Без реальных и срочных изменений фискальной политики инвесторы и далее будут концентрироваться на событиях монетарного толка. В последние месяцы оптимистичные комментарии со стороны Банка Японии привели к снижению ожиданий дальнейшего наращивания программы стимулов. Это оказало иене некоторую поддержку. Между тем, Банк Японии продолжает ежемесячно вливать огромные суммы в экономику, и ни о каком сокращении речи пока не идет. Таким образом, мы ждем роста евро/иены в среднесрочной перспективе. 

Подготовлено Forexpf.ru Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex